بورسبازان آمریکایی هراسی از جنگ تعرفه‌‌‌ای ندارند؛
فراموشی ترس در وال‌‌‌استریت
براساس گزارش بلومبرگ، از اوراق بدهی و اعتبار گرفته تا سهام، یک الگوی استاندارد در میان انبوه عدم‌‌‌قطعیت‌‌‌ها در همه بازارها شکل گرفته است. نوسانات روزانه در ابتدای جلسات معاملاتی سرمایه‌گذاران را هیجان‌‌‌زده می‌کند، اما هرچه به پایان معاملات نزدیک می‌‌‌شویم، از هیجانات کاسته می‌شود. برای مثال، اوراق بدهی دولتی را در نظر بگیرید. قیمت این اوراق پس از انتشار گزارش ناامیدکننده تورم در روز چهارشنبه با یک‌‌درصد افت مواجه شد، اما به دنبال انتشار داده‌‌‌های نسبتا ضعیف خرده‌‌‌فروشی، انتظارات برای کاهش نرخ‌های بهره افزایش یافت و یکی از صندوق‌های محبوب مبتنی بر اوراق خزانه توانست ریزش‌‌‌های روزهای اخیر خود را جبران کند.
در همین حال، شاخص‌‌‌های بازار سهام آمریکا نیز روز جمعه در نزدیکی اوج‌‌‌های تاریخی خود کار را به پایان بردند. این اتفاق در حالی رخ داد که اخیرا ثابت شده است اعتماد فعالان بازار به‌ویژه به بخش فناوری کماکان بالاست.
در مجموع شرایط به‌گونه‌‌‌ای پیش رفته است که اتفاق غیرمحتملی مشاهده می‌شود: کاهش تلاطمات در بازارهای مختلف با وجود آنکه برخی سنجه‌‌‌ها نشان می‌دهند ریسک سیاستی همچون سه‌دهه گذشته در سطح بالایی قرار دارد. حرکات هفتگی اوراق خزانه ده‌ساله برای طولانی‌‌‌ترین بازه در هشت‌ماه گذشته در دامنه بسیار محدودی قرار گرفته است. نوسانات در بازار اعتبار نیز افت زیادی را تجربه می‌کند. شاید بتوان وضعیت امروز را «شرطی شدن» بازار نامید: امتناع سرمایه‌گذاران از تکرار اشتباهات گذشته که هربار با فروکش‌کردن سریع تهدیدهای حوزه اقتصاد کلان (که ابتدا لاینحل به نظر می‌‌‌رسیدند)، پرهزینه بودنشان به اثبات می‌‌‌رسید.
این پویایی طی دو دوره اخیر ریاست‌جمهوری بارها تکرار شده است و هیچ رویدادی، از همه‌گیری کرونا و افزایش نرخ بهره توسط فدرال‌رزرو گرفته تا لفاظی‌‌‌های دونالد ترامپ در مورد تعرفه‌‌‌ها، نتوانسته است ریسک‌‌‌پذیری فعالان وال‌‌‌استریت را تحت‌تاثیر جدی قرار دهد.
به گفته یک کارشناس ارشد مدیریت دارایی، «ترس عقب‌ماندن از بازار تنها یک احساس فرضی نبوده و اشتباه در محاسبه زمان‌بندی حرکات بازار، پیامدهای واقعی برای فعالان بازار داشته است.» او افزود، شرایط طوری پیش رفته است که «سرمایه‌گذاران شرطی شده‌‌‌اند؛ کسانی که در سال ۲۰۲۲ درصدد شناسایی سود برآمدند، تنبیه شدند و سوگیری ناشی از اتفاقات اخیر، بر نگاه بسیاری از افراد سایه افکنده است.»
افزایش ریسک‌‌‌پذیری
سرمایه‌گذاران طی هفته گذشته با رویدادهای متعددی مواجه شدند که ریسک سرمایه‌گذاری را افزایش داد. وعده ترامپ مبنی بر اعمال تعرفه‌‌‌های متقابل علیه شرکای تجاری ایالات‌متحده، انتشار گزارشی که نشان‌‌‌دهنده رشد تورم مصرف‌کننده بود و اذعان رئیس فدرال‌رزرو، جروم پاول، به اینکه کار بیشتری برای مهار فشارهای قیمتی بر اقتصاد لازم است، از جمله این اخبار بودند.
اما در نهایت هیچ‌کدام از این رویدادها در بازار انعکاس چشم‌گیری پیدا نکرد. شاخص معیار S&P ۵۰۰ با رشد حدود ۱.۵درصدی به اوج تاریخی خود نزدیک شد و بازده اوراق خزانه برای پنجمین هفته متوالی نزولی بود؛ بازه‌‌‌ای که طولانی‌‌‌ترین دوره صعودی برای قیمت این اوراق از سال ۲۰۲۱ محسوب می‌شود.
تمایل سرمایه‌گذاران به تحمل شرایط دشوار کنونی در دو شاخصی که به ترتیب احساسات بازار و ریسک‌‌‌های ژئوپلیتیک را رصد می‌کنند، مشهود است. اندیکاتور ریسک بازار «بنک آو آمریکا» در محدوده منفی قرار گرفته است که نشان می‌دهد «اضطراب» به صفر رسیده است. در همین حال، «شاخص نااطمینانی سیاست اقتصادی» آمریکا به دنبال تشدید تنش‌‌‌های تعرفه‌‌‌ای به سطوحی افزایش یافته است که در دوران بحران مالی جهانی و همه‌گیری کرونا مشاهده می‌‌‌شد. به گفته یک استاد اقتصاد دانشگاه استنفورد، «افزایش نااطمینانی در ژانویه ۲۰۲۵ از این نظر که تمام آن ناشی از تحولات سیاسی است، بی‌‌‌سابقه به نظر می‌‌‌رسد.» او افزود، «نااطمینانی در حوزه سیاست داخلی آمریکا در حال حاضر در سطحی کشورهای دیگر را متاثر می‌کند که پیش از این سابقه نداشته است.»
واگرایی فزاینده میان دو شاخص مذکور در حالی مشاهده می‌شود که همزمان با انتشار داده‌‌‌های تورمی و اقتصادی مبهم (که مسیر تسهیل سیاستگذاری پولی را پیچیده می‌کند)، سرمایه‌گذاران تلاش می‌کنند تحلیل بهتری در مورد برنامه‌‌‌های تعرفه‌‌‌ای ترامپ به دست آورند.
البته جهش‌‌‌های مقطعی نوسانات کماکان دیده می‌شود، اما هربار این تلاطمات به‌سرعت فروکش می‌کند. این شرایط نمایانگر چالشی است که هر روز سرمایه‌گذاران برای محاسبه اثرات سیاست‌‌‌های تعرفه‌‌‌ای ترامپ (که پیوسته تغییر می‌کنند) با آن مواجه هستند. اظهارات هفته گذشته ترامپ مبنی بر اعمال تعرفه‌‌‌های متقابل درست بعد از آن اعلام شد که او تهدید خود برای وضع تعرفه علیه کانادا و مکزیک را به تعویق انداخت. بسیاری از سرمایه‌گذاران به این برداشت رسیده‌‌‌اند که ترامپ اقدامی نخواهد کرد که آسیب ماندگاری به وال‌‌‌استریت وارد شود. به گفته مدیر پرتفو شرکت مدیریت دارایی جی‌‌‌پی مورگان، «این اعتقاد وجود دارد که اگر پولبک چشم‌گیری در بازار سهام مشاهده شود، رئیس‌‌‌جمهور در سیاست‌‌‌های خود انعطاف نشان خواهد داد.»
